Evasori senza figli

Si potrebbe persino pensare – il sospetto che i potenti la sappiano lunga notoriamente conforta – che dietro il dollaro debole ci sia un piano dell’Amministrazione: tenere il dollaro basso fino alle elezioni di mid-term del 2010, in modo da fare ripartire il settore manifatturiero per ridurre la disoccupazione.

Ci permettiamo di dissentire: il dollaro debole come strumento di rilancio dell’economia reale poteva funzionare con un’economia non globale a cambi fluttuanti, non oggi. Immaginiamo due fabbriche di scarpe, una in Cina e una negli Stati Uniti: se il dollaro cede, le scarpe cinesi non vengono più comprate mentre quelle americane sono vendute in gran numero, con la maggior domanda di scarpe che fa aumentare l’occupazione. Ora immaginiamo che la fabbrica di scarpe sia solo in Cina. La svalutazione del dollaro non ha alcun effetto immediato sulla produzione e l’occupazione statunitense, mentre (forse) cadrebbero la produzione e l’occupazione in Cina, sempre che il yuan fluttuasse, e non fosse, come è, scambiato con un parità prederminata. Si potrebbe forse registrare un effetto positivo ma nel lungo termine, quando, dopo anni di dollaro debole, e dopo che ci si convince che il dollaro resterà debole e il yuan libero di fluttuare, si riaprono le fabbriche di scarpe negli Stati Uniti.

Non si capisce perciò perché mai l’Amministrazione dovrebbe sposare la politica del dollaro debole se come risultato finale si hanno delle attività finanziarie meno attraenti (chi investe in dollari rischia di perdere sul cambio), e non si rilancia l’economia reale. Si ha però chi guadagna comprando oro e materie prime, che salgono con il dollaro debole, e si ha anche una borsa in ascesa; guadagnare grazie alla propria moneta debole è però a ben guardare un modo di investire da «terzo mondo».

Una volta in Italia si attendeva con malcelato entusiasmo l’effetto positivo sui portafogli della svalutazione della lira. Le azioni e le obbligazioni estere salivano subito in lire, e, dopo la svalutazione, la borsa italiana ripartiva velocemente con la motivazione che tosto sarebbe riapparsa la ripresa. Peccato che i rendimenti dei BoT, CcT e BTp fossero così alti – e lo erano perché scontavano l’aspettativa di svalutazione – da produrre una crescita del debito pubblico che è diventata un grazioso regalo per le generazioni che verranno. Nel breve termine, il meccanismo era attraente: si avevano alti rendimenti sulle obbligazioni, e ogni tanto si guadagnava con le azioni anche molto grazie al cambio e ai suoi effetti. Nel lungo termine, il meccanismo era attraente solo per chi non doveva pagare le imposte sulle manovre straordinarie di correzione e per chi non aveva figli, che avrebbero pagato più imposte e ricevuto meno servizi pubblici. Detto con una battuta: il mercato finanziario da «terzo mondo» funziona per gli evasori senza figli. Grazie all’euro, questo meccanismo non c’è più.

I paesi che hanno impiegato le proprie riserve in dollari dovrebbero volere un dollaro forte o, almeno, non cedente. Questi paesi si stanno convincendo che alla fine perderanno sul cambio e dunque si muovono alla ricerca di una soluzione. Essi contribuiscono a creare il clima che indebolisce il dollaro. L’Amministrazione statunitense, che deve vendere un debito pubblico crescente all’interno ed all’estero, dovrebbe volere un dollaro forte, o, almeno non cedente. L’Amministrazione potrebbe però essere al contempo tentata dall’idea del rilancio trainato sia dalla svalutazione sia dal debito pubblico – alla stregua di un governo italiano degli anni settanta e (ma già meno) ottanta.